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从 2023 年 ChatGPT 横空出世以来，AI 的发展可以说是突飞猛进。它不仅推动了技术快速迭代，也带来了巨大的资本投入和资本回报。美股不断创出新高，英伟达成为全球市值第一的公司，OpenAI、Anthropic 也都朝着万亿美元估值迈进。SK 海力士、三星、台积电，只要是和 AI、AI 服务器相关的产业，几乎都在疯狂赚钱。
感觉这个世界已经笼罩在 AI 的翅膀之下了。
但是，在这个翅膀下面，也开始出现了一个声音——AI 泡沫。
历史上有没有泡沫？当然有，而且很多。美国次贷危机、2000 年互联网泡沫，这些都是耳熟能详的例子。
那 AI 会不会也有泡沫？不知道。
没有发生的事情，谁也无法确定。而且从目前来看，市场整体仍然偏向乐观，做多的人还是占多数。
但为什么在这种情况下，我还是想谈谈这个问题？
因为我感觉，AI 好像真的“吃”的东西有点太多了。
我们先来看 AI 服务器最大的成本——GPU。
英伟达的 GPU 就不用说了，非常昂贵。实际上，贵的不只是 GPU 本身，更重要的是高带宽显存（HBM）等关键资源长期供不应求。光是满足 AI 市场的需求都已经不够了，消费级显卡的供应更是越来越紧张。
然后是内存，疯狂涨价。SSD 存储，疯狂涨价。通信领域的光模块，也在疯狂涨价。
再往后，就是电力，大量消耗；散热系统、PCB，以及其他各种零部件，我这里就不一一举例了。
当然，一个行业高速发展，带来产业链溢价，本身没有任何问题。
问题在于，AI 消耗资源并不是增加一倍、两倍，而是可能五倍、十倍地增长。
与此同时，各大终端公司的军备竞赛，又进一步推高了整个产业链的利润空间。
站在供应商的角度，为了更高的利润，他们自然愿意压缩消费级市场的供给，把更多产能留给 AI。这一点，从商业角度来看，没有任何问题。
但是，现在这种情况，已经开始逐渐蔓延到整个产业链更上游的原材料供应。
包括矿产资源、化学材料、半导体材料、PCB 材料、芯片封装材料、电子元器件等等。
除了一些真正高端、专用的材料之外，很多基础材料其实都是各行各业都会使用的。
例如铜、电容，以及更多基础原材料。
但是因为 AI 的利润更高，很多供应商都会优先扩充 AI 相关产能，减少其他行业的供给。
于是，其他行业的原材料开始涨价；原材料涨价，又推动更多行业涨价；最后演变成整个产业链都在喊缺货，大家一起涨价。
再加上一些二道贩子囤货炒货，这种现象又会被进一步放大。
有点像国内以前猪周期里的行情。
只是现在还处于上涨阶段，还没有进入下跌阶段。
大家都想在真正回调之前分一杯羹。
但是，我始终觉得，AI 吃掉的资源，真的太多了。
很多人都知道巴菲特指标，也就是美国股票市场总市值 ÷ 美国 GDP。
过去，人们通常认为，当这一指标达到约 2 倍左右时，市场已经属于相对偏高的区间。当然，这一经验是很多年前提出的，如今的经济结构和资本市场已经发生了很大变化。
但即便如此，现在的估值水平也已经不是过去三倍、四倍能够形容的，而是远远超过了历史上的很多阶段。
当然，也有人说：“撑死胆大的，饿死胆小的。”
这句话没有问题。
但是，AI 基础设施建设目前投入的资金规模，在我看来已经到了一个前所未有的程度。
甚至感觉，仅靠纳斯达克前十大公司的利润加总，都未必能够覆盖整个行业未来持续的资本开支。
这种情况，在历史上并不多见。我知道，这个时代变化非常快。
AI 带来的技术革命，也是前所未有的。
但是，这个步子，会不会迈得太快了一点？
在我看来，美股能够不断创新高，很大程度上也是因为纳斯达克这些科技巨头持续交出超预期的业绩。
可一旦某一天，它们的增长速度没有达到市场预期，甚至远低于预期，我不知道市场会产生怎样的恐慌。又会不会，成为泡沫破裂的导火索？
当然，身处这个时代，真正了解 AI 的人都知道，它未来一定会是一个 change the world 的东西。事实上，它已经在不同程度上改变了世界。
但互联网当年也是如此。
互联网高速发展的过程中，同样经历了泡沫，随后依旧迎来了真正的大爆发。
AI 会不会也走同样的道路？如果会，那么这个泡沫会对世界造成怎样的冲击？泡沫之后重新崛起，又会诞生哪些新的机会？这些，现在谁也不知道。
我只是希望，现在整个行业能不能稍微慢一点。
因为现实情况是，很多企业的销售额确实在增长，但原材料价格上涨得更快。利润几乎被全部吞噬，甚至有钱都买不到原材料。
这种情况，真的有点夸张。如果持续两年、三年，我不敢想象最终会带来什么样的后果。